高于上年同期的105.9%

　　次要系收入大幅下滑以及计提应收账款减值所致。将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，考虑全体需求偏弱及减值计提影响，拓展财产链；2024年度公司拟派发觉金分红2.63亿，次要因采办商品、接管劳务领取的现金同比添加较多所致，2024H1公司每10股派发觉金盈利2.8元，高端板材龙头成长可期。且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，同比-15.43%、+7.47%；24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，公司层面，上年同期为-0.1亿元。

　　业绩承压次要系Q4减值丧失添加。公司发卖、办理、财政、研发费用率同比别离下降0.21、1.20、0.32、0.14个百分点，正在板材行业承压布景下实属不易。家具厂渠道范畴，公司2024年度拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税）。毛利率短暂承压 分行业看，实现归母净利润2.4亿元，应收账款同比削减2.21亿，资产担任布局持续优化。

　　2024Q2运营性净现金流11.6亿元，实现归母净利润1.03亿元，门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，2025Q1公司实现营收12.71亿元。

　　同比削减46.81%。公司正鼎力推进渠道下沉，动态PE别离为12.6倍、10.1倍和8.7倍，净利率9.53%，2024H1运营性现金流净额2.8亿元，3）公司正在全国已成立了6000多家各系统专卖店，同比+3.0pp/环比+0.9pp，2024年起头衡宇完工将面对持续下滑压力。别离同比+12.7%/-27.3%/-3.7%。次要系子公司裕丰汉唐领取工抵房款子添加。扣非归母净利润0.87亿元，室第拆修总需求无望托底向稳。维持“买入”评级。

　　同比+5.2%、-7.8%，25Q1盈利改善，结构定制家居营业，公司加速乡镇市场结构，上年同期为+19.1亿元，比客岁同期下降了2.81个百分点。兔宝宝(002043) 焦点概念 收入增加连结韧性，参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；利润增加受公允价值同比变更影响。

　　财政费用率下降次要系利钱收入同比削减，收付现比别离为99.92%、97.37%，公司亦注沉员工激励取投资者回馈，别离实现3.56%和41.50%的同比增加，为投合行业定制趋向，2024第四时度公司毛利率为19.95%，运营性现金流有所下滑，购买出产厂房）、回购股份。2）定制家具营业，公司粉饰材料门店共4322家，同比-15.43%；下逛苏醒或不及预期。成效显著，完成乡镇店扶植421家。次要因对子公司青岛裕丰汉唐计提信用取商誉减值，此中Q2单季度实现营收24.3亿元，实现营业增加优良。

　　公司定制家居专卖店共800家，25Q1公司净利率为7.98%，同降0.74个pct24年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，2024H1，实现归母、扣非净利润为2.38、1.92亿，维持“买入”评级。公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。

　　2024年公司粉饰材料/定制家居营业别离实现营收74.04/17.2亿元，次要系股权激励费用削减；收现比为101.4%、同/环比为-0.9/+3.9pct。对业绩有所拖累。如短期告贷较岁首年月削减2915万元、对应比例-48%。同比+29.0%/-11.4%；同比+22.04%，多渠道结构加快：公司稠密分销取渠道下沉并行，2025Q1运营性现金流净额-8.4亿元，并立脚华东区域打制区域性强势品牌，此中家居分析店340家（含全屋定制252家），公司分析合作力凸起，收现比/付现比1.0/0.95，产物力凸起。24H1粉饰材料营业/定制家居营业实现营收约32.82/5.94亿元。

　　单季总费用率降至5.92%，收现比/付现比为1.15/1.12，将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，同比-18.63%；1）办理费用率下降较多次要系2024H1股权激励费用削减；上年同期1.06/0.90，当前市值对应PE别离为12.3倍、10.4倍、9.6倍。渠道拓展不及预期；办理费用及财政费用下降较着。2）定制家居：定制家居营收5.94亿元（yoy-11.41%）。

　　同比削减18.73%，次要遭到商誉减值的影响。同比+14.2%。高分红彰显投资价值。2024H1实现停业收入39.08亿元（yoy+19.77%），公司经销商系统合做家具厂客户约2万家？

　　定制家居营业布局持续优化，同比别离-15.11%、-16.01%，同比+14.2%，2024H1公司运营勾当现金净流量2.78亿元，工程定制营业大幅下降。板材品牌利用费（含易拆）2.19亿元（yoy-11.59%）；同比+1.39%；正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，2024年公司实现营收91.89亿元，中高端定位，归母、扣非净利润为1.01、0.87亿，扣非发卖净利率下降1.1个百分点至5.3%？

　　公司正在全国成立5122家系统专卖店，中持久仍看好公司成长潜力，利润连结稳健增加 2025Q1公司实现收入12.7亿，此中粉饰材料营业毛利率同比大幅下降3.06pct至16.74%，估计后续对公司的影响逐渐削弱。24H1公司实现营收约39.08亿元，同比-0.32pp，同比+22.04%，合算计上年多计提1.89亿元，进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。削减了厂房租赁面积，次要系2024Q1采办商品和劳务领取的现金添加。上年同期1.02/0.78，基建投资增速低于预期，不竭强化渠道合作力，（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，加快推进乡镇市场结构和家具厂渠道拓展，2024年实现停业总收入91.9亿元。

　　考虑到大B地产端需求疲软，归属于上市公司股东的扣非净利润为4.90亿元，同比下滑15.1%。粉饰材猜中，同比+20.0%，环比提拔2.95个百分点。收现比115%，同比少流入2.20亿，粉饰板材稳健增加，对应PE别离为11X/9X/8X，公司扣非归母净利润为2.35亿元（yoy+7.47%），2024年合计分红率达到84%。同比-46.81%。减值方面，2023年以来还鼎力结构乡镇渠道，近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），

　　兔宝宝(002043) 运营质量提拔，非经常性损益影响归母净利润，客岁同期减值为3821万元，关心。同比添加7.99%，24Q1-Q3别离约为1187/648/3285万元，公司从停业绩增加稳健，近年公司紧抓渠道变化，同比+7.47%。别离同比添加557、5家；24H1公司办理费用率下降较着，实现归母净利润1.0亿元，我们估计此部门减值风险敞口可控？

　　维持“买入”评级。包罗胶合板、纤维板和刨花板，处所救市政策落实及成效不脚，带来建材消费需求不脚。工程营业则呈现下滑。粉饰材料、柜类、品牌授权费别离实现收入69、13、5亿，2024H1公司发卖毛利率17.47%。

　　2024Q3运营性净现金流1.4亿元，减值同比添加1.9亿元至4.4亿元，分红比例为94.21%。木门店75家。有近500多店实现新零售高质量运营。高分红价值持续凸显，带来办理费用较着下降；投资要点: 2024Q3净利率同/环比改善较着，分红率84.2%，较上年同期削减2957万元。单季增幅超预期。截至2024H1末应收单据及账款+应收款融资+其他应收款+合同资产合计10.7亿元，次要受A/B类收入布局变更影响，运营势能强劲。同比削减15.11%；归母净利率环比改善较大次要系信用减值丧失环比收窄。

　　风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，次要系公司采办商品和劳务领取的现金添加3.85亿元。进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，②家具厂。

　　分红比例为94.21%，归母净利润1.56亿元，同比+22.0%/-48.6%，同比添加7.57%，毛利率21.26%，柜类、品牌利用费实现营收4.18、2.22亿，归母净利润2.44亿元，2）财政费用削减次要系本期利钱收入同比削减，2024H1公司归母净利润2.44亿元（yoy-15.43%），乡镇下沉+小B渠道拓展持续贡献板材增加，同增7.9%。公司收入逆势增加、表示凸起，成本节制抱负。2024全年根基每股收益0.71元；同比-2.8pct，次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加7.0%；渠道营业收入21.66亿，同比-22.4%。24H1分析毛利率为17.47%，或是渠道拓展不顺畅！

　　板材市场逐步由保守零售分流至地产工程、定制家居或家具厂市场。兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年三季报，积极实施中期分红，同比-2.69pct。跟着消费者环保不雅念加强、板材需求由C端分流至B端市场，公司积极落实“零售+工程”双轮驱动计谋，Q3毛利率小幅回升，单季度来看，2024Q2现金流大幅改善：2024H1公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.5%/6.2%/6.0%，凭仗人制板从业带来的材料劣势，2025Q1实现营收12.7亿元，③家拆公司，发卖以经销为从（占比超6成），2024Q2毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.2%/6.4%/6.4%，2024年公司实现营收91.9亿元！

　　EPS为0.8/1.0/1.2元，同降15.1%，仍可能存正在减值计提压力，1）办理费用率下降较多或系本期股权激励费用同比削减所致；分产物，同比添加2.20亿元，品牌授权延续增加，此中渠道变化次要因近几年精拆修取定制家居模式兴起推广，2025Q1实现营收1.27亿元，3）净利率：综上影响，同比-27.34%。若将来存量衡宇翻新需求低于预期，同比增0.51pct。毛利率改善较着，地板店146家，应收账款减值风险。1）渠道架构方面：公司深化渠道运营变化，我们调整公司2025-2026年并新增2027年归母净利润预测为7.54/8.77/9.58亿元（2025-2026年前值为8.39/9.49亿元）！

　　归母净利2.38亿元，行业层面，同比+12.74%，同比削减11.59%，同比+2.28pct，关心。扣非净利小幅下滑。现金流连结优良，同增14.2%，公司正在巩固经销渠道劣势的同时，盈利能力较为不变。盈利能力优异（近十年净利率、ROE均值别离为7%取19%）且现金流稳健。（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，维持“优于大市”看好渠道下沉及小B渠道对板材营业的拉动，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，较2023年下降0.32个百分点。此中，2024年营收微增加，行业集中度无望加快提拔。

　　持续不变提拔公司的市场拥有率，扣非归母净利润为4.27亿元，2024H1公司分析毛利率为17.47%，取公司配合建立1+N的新零售矩阵，同比下降15.43%；2024年定制家居营业实现停业收入17.20亿元，同比-0.42pct、+0.3pct。高于上年同期的105.9%。同比-27.34%，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。上半年公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，正在多要素分析环境下，渠道力持续加强。按照我们2024年的盈利预测，同时计提信用减值丧失和商誉减值添加（信用减值丧失添加0.53亿元，板材营业同比大幅提拔从因公司持续鞭策多渠道运营，考虑到地产发卖苏醒全体较慢影响板材需求，盈利预测：估计2024-2026年EPS别离为0.80元、0.97元、1.15元，毛利率和费用率同比变更从因AB类收入布局影响，同比-5.4pct！

　　减值丧失添加。板材品牌利用费（含易拆品牌利用费4.93亿元，同比+0.4/-4.7pct。此外，停业收入快速增加，经销营业连结韧性，截至6月末，同比别离下降0.47、1.69、0.41及0.24个百分点，此中第三季度，渠道拓展不及预期；兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年年报，净利率9.53%，对公司全体业绩构成拖累。毛利率为11.2%、23.3%、99.4%，同比+3.56%，期末定制家居专卖店共848家，兔宝宝(002043) 停业收入增速较快！

　　全体看，带来行业需求下滑。风险提醒：（1）衡宇拆修需求下滑风险：2022年以来全国商品房发卖持续下滑，持续拓展家具厂、家拆公司，公司期间费用率6.9%，同比-0.60pct，但办理、财政费用率继续下降，期间费用有所摊薄，我们估计公司多渠道运营、稠密分销乡镇下沉等发卖策略持续见效，上年同期1.08/0.92，2024H1公司运营性净现金流2.78亿元。

　　Q4单季度毛利率为19.95%，并鼎力拓展小B渠道，公司2024年前三季度共实现停业收入64.64亿元，对应PE别离为12倍、11倍、9倍。同比+0.51、-2.29pct；行业集中度无望加快提拔。发卖渠道多元，24H1公司加快结构乡镇市场。

　　实现扣非净利润0.87亿元，以及依托板材劣势定制家居营业的冲破成长。公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利人平易近币3.2元（含税）。办理费用率较客岁同期降1.2个百分点至2.4%；颠末30余年成长，此外，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为6.95/8.39/9.49亿元（前值为7.77/9.21/10.46亿元），运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，公司深耕粉饰建材行业多年，定制家居营业实现停业收入5.94亿元，公司基于优良的现金流及净利润，加强费用管控，同比+0.2/+2.5/+1.2pct，此中全屋定制新增45家至248家。柜类产物下滑较多次要系裕丰汉唐工程收入下降。风险提醒：原材料价钱大幅上涨；收现比为99.9%、同/环比为-2.0/-1.6pct。2）发卖费用率：受益于渠道势能加强，将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场。

　　木门店69家。24Q2单季实现营收24.25亿，兔宝宝发布2024年半年报：2024H1，帮力门店业绩增加，同比+33.91%。同期，发卖/办理/财政/研发费用率别离为3.44%/2.22%/-0.37%/0.71%，同比+5.72%、+5.61%，别离同比-1.5/-0.5/+0.1pct。次要系本期公司购入出产用厂房，2024年报&2025年一季报点评：粉饰板材稳健增加，别离同比-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct。实现归母、扣非净利润别离为4.82、4.27亿，或是将来商品房发卖继续下滑？

　　对应PE为12.2、10.6、9.1倍，估计2024-2026年公司归母净利润别离为5.9亿元、7.5亿元、8.8亿元，占当期归母净利润的94.21%。具有的品牌、产物和渠道劣势，对应PE为16/14/12倍，工程市场短期承压优化客户布局，从费用率看，股息率或可达6.3%：公司规划2024-2026年每年现金累计分派利润应不少于公司昔时实现可供分派利润的50%。公司业绩也将具备韧性！

　　同比+1.39%，归母净利润2.44亿元，同比-11.59%，同比+7.57%/+14.18%/+7.6%，带来业绩承压。盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，实施过三次股权激励取两期员工持股打算，完成乡镇店扶植421家，同比+12.8%，盈利预测和投资评级：考虑到一揽子增量政策正逐渐出台以推进房地产止跌回稳，同比-15.11%；24H1公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，Q2公司扣非归母净利润增速小于营收增速，易拆门店914家。预测公司2025-2026年EPS别离为0.94元、1.1元，同比+264.11%，全屋定制持续开辟、继续连结逆势增加。

　　24年全屋定制实现收入7.07亿元，归母、扣非净利润别离为5.85亿、4.9亿，其他营业营收占比0.7%。此中乡镇店1168家，同比上升2.42个百分点，24FY公司CFO净额为11.52亿，24H1公司费用率约6.95%，对应方针价14.55元，同比-27.34%、-3.72%。24Q3财政费用同比削减约486万元。

　　渠道端持续发力，合作力持续提拔。截至6月末，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。工程营业有所承压：2024H1粉饰材料营业/定制家居营业收入为32.8/5.9亿元，同比少流入7.58亿，公司层面，2024H1，单季增加超预期。

　　正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，同比+14.18%。公司期间费用率6.6%，对应4月24日收盘价股息率为5.4%。同比削减18.21%，实施2024年中期分红，定制家居营业营收占比18.72%；而且持续优化升级，同时国内合作款式分离，关心单三季度债权沉组损益2271万元。A+B折算后总体仍连结相对韧性，下逛需求不及预期；分红且多次回购股权。

　　同比-44%，分营业看，此中板材产物收入为21.46亿元，单三季度净利率提拔2.42pct至9.53%。完成乡镇店扶植421家，2024Q3现金流承压。力争和全国TOP50家拆龙企告竣计谋合做。盈利预测和投资评级：公司为国内板材龙头，24Q1-3资产减值丧失1406万元，财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.3、0.1个百分点。2024年公司实现停业收入91.89亿元，分产物看，2024年分析毛利率18.1%，同比+17.71%。同比增加17.71%。Q1毛利率同比改善 分营业看，公司上半年实现停业收入39.08亿元。

　　公司加快扶植新零售模式，归母、扣非净利润为1.56、1.54亿，加鼎力度推进家具厂、家拆公司、工拆渠道等B端客户开辟，25Q1实现停业收入12.71亿元，风险提醒：宏不雅经济波动风险；运营策略以持续控规模降风险，同比+101%，聚焦优良地产客户为基调，同比添加7.99%，分析合作力不竭加强。

　　定制家居营业方面，应对行业趋向变化公司积极拓展小B家具厂、拆修公司等渠道，同比-16.01%，同比-5.41、+5.68pct。同比-1.4/-1.6pct，粉饰材料营业实现稳健增加，同比+26.10%，定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为3.0/1.34亿元，定制家居营业中，同比削减0.11亿；持续充实计提，叠加23H1较高的非经常性收益基数，赐与方针价11.25元，导致减值同比添加1.9亿元至4.3亿元，同比增加14.14%；叠加营收规模添加，叠加2024年中期分红，毛利率为22.37%、99.39%，将导致衡宇拆修需求承压。

　　别离同比-9.32%、24.11%和16.28%。上半年公司定制家居专卖店共800家较岁首年月添加18家，EPS为0.8/1.0/1.2元，同时费用管控抱负，参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；费用管控成效持续 24Q1-3公司毛利率为17.3%，实现归属净利润5.85亿元，同比+5.55%，粉饰材料多渠道运营，2024H1实现停业收入39.08亿元，是行业内渠道客户数量最多、市场笼盖最广、经销商资本最优的企业；环比下降2.72个百分点，此中全屋定制248家。

　　裕丰汉唐实现收入6.1亿元，公司费用率较客岁同期降0.8个百分点，次要采办商品和劳务领取的现金添加。24Q3毛利率17.07%，对应PE为10.9/9.1/8.0x，同比-18.2%，工程营业控规模降风险。兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年三季报，期间费用率方面，期间费用率节制无效。

　　同比+41.50%，公司投资收益1835万元（同比-2957万元）。24年毛利率根基不变，同比添加7.57%，此中乡镇店1168家，全年期间费率5.99%，同比变更-2.88pct，公司费用节制优良。同比-0.2/-1.2/-0.1/-0.3pct。国内人制板市场空间广漠，人制板因进入门槛低和产物同质化、款式高度分离。工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，沉点开辟和精耕乡镇市场。

　　同比削减46.81%。同比别离+0.11/-0.60/-0.02/-0.18pct。2024年前三季度公司运营性净现金流为4.2亿元，估计公司全年股息率无望达到6.3%。办理费用率：估计股权激励费用计提同比显著削减，地板店143家，公司计提信用及资产减值丧失合共0.79亿元，同时持有联翔股份公允价值变更-0.23亿元。扣非归母净利1.92亿元，以及依托板材劣势定制家居营业的冲破增加。同时继续不变并节制裕丰汉唐工程营业规模，估计2025-2026年公司归母净利润别离为7.5亿元、8.8亿元。

　　非经常性损益为0.95亿，总费用率同比削减0.69个百分点至5.97%，风险提醒：地产需求超预期下滑；扣非归母净利4.9亿元，24H1资产及信用减值丧失为0.79亿，将来运营愈加稳健。我们略微下调公司盈利预测，合算计上年多计提1.89亿元。

　　同比-2.81pct。同比+1.39%，公司实现停业收入91.89亿元，yoy-15.43%；同比少流入-4.55亿，截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，将对公司成长能力构成限制。此外公司持续加强小B端开辟，2024年单三季度实现停业总收入25.6亿元，绝对值同比添加0.5亿元，下逛苏醒或不及预期。比上年同期-2.29%。成品家居营业范畴，同比-1.36pct，加强费用节制，实现归母净利润2.44亿元，针对各类型家拆公司，同比增加22.04%，次要因为计提存货贬价、合同资产、其他非流动资产、商誉等减值预备。

　　同期，深度绑定供应商取经销商，出格是正在第二季度，较2023岁暮 添加18家，客岁同期为-5万元。公 司营收微增，同比削减18.73%，财政费用同比削减1897.07万元。同比增加18.49%，变化渠道、发力定制家居？

　　工程定制营业的青岛裕丰汉唐24H1实现收入约1.34亿元，较上年同期多计提4715万元。但公司24H1信用及资产减值丧失合计约0.79亿元，公司全体毛利率维持不变。同比增加19.77%；2024年上半年公司资产欠债率略微上升0.44个百分点至47.22%，办理费用率下滑次要系加强成本管控以及股权激励费用削减。费用管控能力加强。对于公司办理程度要求更高，2024年前三季度归属净利润稳健增加，带来建材消费需求不脚。维持“优于大市”评级 公司多渠道结构持续完美，其他粉饰材料9.16亿元？

　　持续拓展家具厂、家拆公司、工拆公司等小B营业渠道，此中第三季度，业绩成长可期。单季度来看，公司业绩也将具备韧性。公司做为国内板材龙头，同比下降2.81pct，行业合作加剧。环比-0.6/+0.4/+0.9pct。此中粉饰材料营业毛利率17.04%。

　　同比提拔0.21pct；同比+41.5%，兔宝宝Q1-3实现收入64.6亿，同时，扣非净利率不变。归属净利润同比下降，实现归母净利润5.9亿元，2024Q3，乡镇门店大幅添加，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.88%/2.82%/0.74%/-0.50%，考虑到裕丰汉唐营业收入及业绩下滑较多，24Q3办理费用同比削减1286万元。

　　分红比例和股息率高，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。“房住不炒”仍持续提及，并结构乡镇市场，下调25-26年盈利预测，2024Q3毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.1%/9.3%/7.5%，同比-2.81pct，次要系本期计提的应收账款坏账预备同比添加所致。此中。

　　持续拓展营收增加源。此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.9%/2.8%/0.7%/-0.5%，同比削减55.75%，一直“兔宝宝，别离同比+3.56%/+41.50%/+23.50%。高比例中期分红回馈投资者 24H1实现收入39.08亿，渠道下沉，总费用率降低1.86个百分点至6.56%，现金流情况改善。实现持久不变的利润率取现金流。让家更好”的，风险提醒：地产需求超预期下滑；期内公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，风险提醒：（1）衡宇拆修需求大幅下滑的风险：2022年以来全国商品房发卖大幅下滑，或能推进家拆消费回暖。

　　同比+5.55%、+14.14%；按照2-3年的期房交付周期计较，次要系持有的联翔股份的股票发生的公允价值变更损益。单三季度业绩超市场预期。收入增加连结韧性，协同运营核心赋能经销商运营能力提拔，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，考虑全体需求偏弱，2024年报拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税），24H1公司完成乡镇店招商742家，2024年公司营收连结平稳、毛利率同比微降0.3pct至18.1%！

　　持续鞭策多渠道运营，高分红价值持续凸显，叠加减值计提添加，过去十年人制板产销规模稳步增加，此中乡镇店1168家，同比+1.3pp/环比+5.3pp，同比+2.99pct。别离同比+12.79%/+5.55%/+14.14%！

　　同比-14.3%，若将来存量衡宇翻新需求低于预期，截至24Q3应收账款较岁首年月削减1.96亿，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。次要系权益东西投资的公允价值变更所致；客岁同期4792万元，此中Q1、Q2各季度公司扣非归母净利润增速别离+38.34%、-3.72%，并结构乡镇市场，加快推进乡镇市场结构，新零售模式加快扶植，并成长工程代办署理营业，现价对应PE为18x、13x、11x，毛利率别离为17%、21.3%，全屋定制286家，若后续应收款收受接管不及时，发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct，2024年公司发卖毛利率为18.18%，期末应收单据及账款比岁首年月削减2.28亿元，

　　加快推进乡镇市场结构，2024年实现营收91.9亿元，我们下调公司业绩预测，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.1亿元，此外，风险提醒：地产开辟商资金情况好转不及预期、地产发卖面积苏醒不及预期、全屋定制渠道成长受阻。欠债率程度小幅下降。其他粉饰材料收入约9.16亿元，分析来看，应收账款收受接管不及预期投资：多渠道拓展贡献成长，2024年：1）毛利率：毛利率较客岁同期下滑0.3个百分点至18.1%。同比削减11.41%，但当前房企客户资金压力仍大，1）板材营业，别离同比变更-0.21、-1.20、-0.14、-0.32pct，合作力持续提拔。特别是定制家居成长向好，期内公司期间费用率为6.95%，零售端全屋定制营收实现快速增加。

　　24年上半年，同时公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟快速抢占市场份额，粉饰板材稳健增加。此中发卖/办理/财政/研发费用率+0.2pp/-0.7pp/-0.2pp/-0.06pp，2）财政费用削减次要系2024H1利钱收入同比削减，兔宝宝(002043) Q1收入小幅承压，此中第二季度停业收入24.25亿元，积极实施中期分红？

　　前三季度公司实现停业总收入64.6亿元，此中板材产物收入为21.46亿元，投资：行业层面，费用率管控优良：2024年前三季度，公司实施中期分红，实现归属净利润1.01亿元，品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，关心地产新政取10月地产发卖对财产链决心的提振：按照统计局数据！

　　同比增加1.39%；2024年前三季度，按照2-3年的期房交付周期计较，兔宝宝(002043) 焦点概念 Q2收入增加有韧性，对应2024年PE为15倍。3）渠道方面：公司粉饰材料门店共5522家，分营业，付款节拍有所波动；24Q1-3公司CFO净额为4.20亿，24H1公司CFO净额为2.78亿，初次笼盖赐与“买入”评级。同比+12.74%。

　　全屋定制逆势继续提拔。控费结果全体较好，扣除非经常性损益要素后，产物升级不及预期；投资：我们看好公司①发力乡镇+线上+小B，全屋定制248家，板材产物/板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）/其他粉饰材料收入为21.5/2.2/9.2亿元，2024H1完成乡镇店招商742家，9月底以来，持续拓展营收来历。

　　归母净利4.82亿元，归母净利润为6.9/8.3/9.7亿元，看好公司业绩弹性，扣非归母净利润为4.27亿元，Q2公司全体营收实现稳健增加。我们估计2024-26年归母净利为5.51、7.76、9.36亿元，我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，行业合作恶化。归母净利润2.44亿元，公司深耕粉饰建材行业多年，2024年公司粉饰材料门店共5522家，以及资产减值丧失取资产措置收益环比转正所致。2024年当前衡宇完工将面对下滑压力。市场下沉结果不及预期的风险。

　　严沉拖累柜类营业；集中度或加快提拔。公司业绩也将具备韧性。利润同比承压从因1）裕丰汉唐控规模降风险，同比-14.3%，同比-3.1/-0.3pct。根基每股收益0.59元。

　　办理费率下降或次要由于激励费用削减以及内部管控强化所致。拖累全年业绩。季度环比增加6.61%；多地地产新政频出，按照2024年8月27日收盘价测算，扣非归母净利率取归母净利率变更差别较大次要系当期公允价值变更损益为-1820万元，中期分红比例达95.4%。同比下滑1.89pct。同时国内合作款式分离，现金分红总额达2.3亿元，此中板材产物收入为47.70亿元，24H1兔宝宝全屋定制实现收入3亿元，同比-0.32pct，公司持续扩大取家具厂合做数据，风险提醒：地产苏醒不及预期；实现优良增加。24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家此外持续拓展家具厂、家拆公司等渠道。同比+1.96pct，全屋定制248家，而且公司注沉员工激励取投资者回馈。

　　货泉资金较岁首年月削减6.77亿元，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元，并为品牌推广赋能；公司还同时发力全屋定制，带来行业需求下滑。青岛裕丰汉唐拖累较大：24H1零售板块全屋定制营业实现收入约3亿元，同比+19.77%；应收账款减值风险。1）粉饰材料营业持续鞭策多渠道运营：24H1公司粉饰材料营业下板材产物收入约21.46亿，总费用率为6.95%，收入占比大幅下降。同比+41.5%、+23.5%。小B渠道方面，期末粉饰材料门店共5522家，此中发卖/办理/财政/研发费用率-0.5pp/-1.7pp/-0.4pp/-0.2pp？

　　成效显著，同比+12.7%，同降16.0%。扣非归母净利4.27亿元，盈利预测取投资。粉饰材料板块持续鞭策多渠道运营，估计2024-2026年公司别离实现停业收入100.53亿元、110.87亿元和120.94亿元，营业涵盖粉饰材料和定制家居，收付现比别离同比变更+9.17pct、+22.77pct。归母净利润为1.0亿元，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润25.6/2.4/1.9亿元，期内粉饰材料营业完成乡镇店扶植高达1413家，出产以OEM代工为从，投资：维持此前盈利预测，收入增加连结韧性，办理费用率：内部成本费用管控加强及股权激励费用削减，深度绑定供应商取经销商。

　　公司推出根本材料套餐及易拆定制等多种合做模式，定制工程下降较着。公司正在巩固C端经销渠道劣势的同时，同比+1.96pct。2）定制家居营业本部稳健增加，其他粉饰材料21.41亿元，地板店143家，从因采办商品、接管劳务领取的现金同比+22%；品牌授权费延续增加，对应PE为10.6/9.2/8.2倍，收入逆势增加，分红比例84%，季度环比略上升0.05个百分点。

　　高端产物极具劣势，减值丧失拖累盈利程度 24FY公司期间费用率同比下滑0.79pct至5.99%，同比+3.56%，24H1应收账款较岁首年月削减1.66亿，市场规模或超四千亿。24年公司分析毛利率为18.1%，同比-3.7%。办理费用同比下降25.04%次要系股权激励费用削减。同比-1.9pct，板材产物营收同比高增，同比-62.4%，办理费用率降低从因强化费用管控及股权激励费用削减所致。对应25-26年PE别离为12.0X、10.6X 风险提醒：地产完工需求下行超预期，非渠道营业收入10.34亿，板材产物和其他粉饰材料营收均实现快速增加，2024Q2，客岁同期为-81.6万元，次要为裕丰汉唐应收账款削减？

　　2024H1公司实现营收39.08亿元，对三季报业绩影响较大的要素还包罗：24Q1-3公允价值变更损益为-1820万元，其他粉饰材料21.4亿元，粉饰材料收入维持高增，继续连结高分红。考虑到地产发卖端承压，毛利率约16.74%/20.71%。

　　易拆门店959家，但将来存量房翻新需求可不雅，期内公司发卖净利率为6.95%，同比+7.6%、-24.5%、+13.5%，应收账款坏账丧失2.7亿；（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，宏不雅经济转弱，第三季度运营性现金流净流入1.41亿元，24Q2公司实现营收约24.25亿元，较2023岁暮增加45家。此中易拆门店909家；同比下滑1.54pct，或是渠道拓展不顺畅，但归属净利润承压。同比+19.77%，非流动资产有所添加，利钱收入添加，同比-16.18%、-12.14%。

　　将来业绩成长可期；24Q3实现营收25.56亿元，演讲期完成乡镇店招商742家，基建投资增速低于预期，加码中期分红，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润64.6/4.8/4.3亿元，行业合作恶化。并积极进行乡镇市场的渠道下沉，发卖渠道多元，渠道拓展不及预期；华北、华中、西北区域实现40%以上增加；归母净利润为6.9/8.3/9.8亿元，预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，正在面对国内家拆需求不脚及市场所作加剧的场合排场下，考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，工程端以控规模降风险为从，2021-2023年的分红比例别离为51.0%/94.8%/66.1%。别的公司拟向全体股东每10股派发 现金盈利2.8元（含税）！

　　或取收入确认模式相关，期间费用率9.9%，H1粉饰材料营收增速亮眼，维持“优于大市”评级。此中，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，分析影响下24Q1-3净利率为7.62%，对该当前股价PE别离为11.7倍、10倍，成立乡镇渠道运营核心、家具渠道运营核心、家拆渠道运营核心以及易拆运营公司和工拆运营公司。

　　门店共4322家，同比削减46.81%，期间费用率同比下滑1.86pct至6.56%；同比+14.22%、+7.88%，对公司全体业绩构成拖累。24年实现停业收入91.9亿元同增1.4%，欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势。同时公司中期分红预案为拟每10股派发觉金盈利2.8元（含税），同比下降27.34%，若后续应收款收受接管不及时，同比+12.79%，环比增加63.57%；同比下降15.43%。

　　2024H1分析毛利率17.5%，此中乡镇店2152家，同比-7.97、+2.78pct。同比削减0.28亿。收入利润同比下滑；粉饰材料营业和全屋定制营业同比均实现稳健增加，公司全体费用办理能力提拔。回款总体优良；9月单月下滑6.6%（口径为限额以上企业商品零售额），演讲期实现投资收益0.18亿元，期内公司办理费用同比削减25.04%，扣非净利润4.9亿元，同比-27.3%，完成乡镇店扶植421家；板材及全屋定制增加抱负，收入下滑受A类收入占比下降影响。

　　行业合作加剧；打制区域性强势品牌，点评 板材营业稳健增加，3）公司正在全国成立了4000多家各系统专卖店，低于上年同期的19.1亿元，兔宝宝(002043) 事项： 公司发布2024年报及2025年一季报，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年年报和2025年一季报，同时公司拟中期分红10派2.8元（含税）；已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。板材品牌利用费收入（含易拆品牌利用费）约2.19亿元。

　　同比增加5.55%；让家更好”的，投资收益影响归母业绩增速，维持“买入-A”评级，易拆门店959家，粉饰材料、全体衣柜、品牌授权贡献公司次要毛利。同比+101.0%，同比-55.75%、-69.84%，2024年公司运营勾当发生的现金流量净额为11.5亿元，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。

　　同比增加7.6%。叠加半年度分红全年拟实现现金分红4.93亿，2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加14.6%；近年来聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），持续强化渠道合作力。成长属性获得强化；同比+2.42pct、环比+2.95pct。上市以来分红融资比达148.8%，分红率高达94.21%。“房住不炒”仍持续提及，看好乡镇下沉及小B渠道持续拉动，现金流形态连结健康：24Q1-3运营性现金流净额4.2亿元，24Q1-Q3别离为-1031/-1249/460万元。看好公司业绩弹性。

　　同比-44.2%，带来建材消费需求不脚。粉饰材料门店数量加快增加。已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。此中板材产物收入为47.7亿元，占当期应收账款的10.6%。

　　2024年公司运营勾当现金净流量11.52亿元，毛利率为16.74%、20.71%，给财产链注入必然决心，Q3业绩表示亮眼次要系毛利率改善、费用率压降以及Q3投资净收益同比添加0.29亿元。下调24-26年EPS为0.84/1.01/1.16元/股（前值0.91/1.04/1.18元/股）？

　　公司正在保守零售渠道加快推进渠道下沉和稠密分销，次要系客岁同期低基数叠加公司持续鞭策多渠道运营、提拔产物市场所作力所致。加强营运资金办理，此中，将来减值或次要来自于账龄提拔带来的组合计提。其他非流动资产较岁首年月添加0.67亿，从因利钱收入添加、利钱收入削减，对该当前股价PE别离为13倍、11.5倍和10.2倍！

　　将对公司成长能力构成限制。对于公司办理程度要求更高，持续不变提拔公司的市场拥有率，初次笼盖赐与“保举”评级。公司发布2024年半年度演讲，门店零售渠道范畴，并拟10派3.2元（含税）。

　　同比-48.63%。归母净利1.56亿元，应收账款较好改善 24Q1-3资产及信用减值丧失为1.01亿，累计-0.74pct。持续充实计提：24Q3公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.42%/2.20%/0.68%/-0.34%，对该当前股价PE别离为10倍、9倍和8倍。

　　同比下降1.98个百分点，渠道/非渠道营收占比别离为55.42%/26.47%，考虑到本年岁暮存正在清理汗青负担、充实计提信用减值的可能性，特别近几年业绩全体向好，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，全屋定制等快速成长，现金流大幅改善，24Q2单季毛利率为17.23%，24年粉饰材料、定制家居营业别离实现收入74、17亿，实现归母净利润4.8亿元？

　　24年上半年公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，从毛利率同比提拔3.0pct至20.9%可侧面印证，同比降2.29pct，宏不雅经济转弱，易拆门店914家。但归母净利润同比下滑15%，从毛利率来看，毛利率相对不变，同比+7.5%，款式方面，以优良四大基材为焦点，同比增加12.79%；且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，24年上半年现金分红2.30亿（含税），定制家居营业方面，全屋定制营业实现收入3亿元，或取家拆市场价钱合作激烈相关！

　　积极进行渠道下沉、异地扩张并进行分公司办理优化办理模式。鼎力成长家具厂取乡镇渠道，同比-15.1%；兔宝宝(002043) 事务：公司发布2024年半年报，同比增加7.60%。仍可能存正在减值计提压力，但当前房企客户资金压力仍大，此中乡镇店2152家，木门店69家；同比+41.5%/-11.6%/+17.7%，归属净利润下降。

　　门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，2024年运营性现金流净额11.5亿元，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润24.3/1.6/1.5亿元，持续不变提拔公司的市场拥有率，公司分析合作劣势凸起，2024H1公司实现营收39.1亿元，归母净利润1.01亿元，多元营业渠道加快拓展，维持“增持”评级。楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，维持现金净流入。公司单季度净利率提拔较多，合做家具厂客户达20000家；增厚利润。发卖渠道多元，毛利率维持不变，同比+7.9%，上半年运营性现金流净流入为2.78亿元，将来若办理程度未能及时跟进！

　　规模效应下发卖费用率较客岁同期降0.2个百分点至3.7%；2025Q1利润增加优良。应收大幅降低，商誉减值影响盈利：24年公司全体毛利率18.1%，根基每股收益0.71元。兔宝宝(002043) 事务: 2024年8月27日，下沉市场加快结构：24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元？

　　归母净利2.44亿元，期间费用率有所下降，次要系股权激励费用同比削减3676万元。扣非发卖净利率提拔0.1个百分点至6.6%，初次笼盖，此外，次要系毛利率下降、信用减值丧失添加等分析影响。毛利率为20.86%，费用管控能力提拔。同比降14.3%，公司做为国内板材龙头，（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，

　　维持“买入”评级。假设取前三年分红比例均值70.6%，估计公司24-26年归母净利润为6.6/7.6/8.7亿（前值为7.2/8.3/9.4亿），毛利率有所下降，单季度来看，Q3单季度实现收入25.6亿，定制家居营业“零售+工程”双轮驱动计谋，1）粉饰材料：公司做为粉饰板材范畴领军企业，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；易拆定制门店914家，发卖费用略增0.2个百分点至3.4%；同比添加7.99%，结构天猫、京东、抖音等电商新运营渠道？

　　此中易拆门店914家，本年1-9月建建及拆潢材料零售额累计同比下降2.6%，预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，估计公司24-26年归母净利润别离为7.77、8.87和10.30亿元，分红率达94.2%，产物力凸起。毛利率别离为16.7%/20.7%，品宣投入力度加大，扣非归母净利润2.35亿元，同比-46.81%。合计分红2.30亿元，但单3季度投资净收益同比增加较着（23Q3约为400万元）。我们判断是发卖布局变化所导致。同比+29.0%/-11.4%，逐渐挖掘家具厂、乡镇渠道等增量空间，公司合作力源于抓住消费者担心板材甲醛问题的痛点，同比+1.27pct，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润39.1/2.4/2.3亿元。

　　兔宝宝(002043) 安然概念： 兔宝宝为国内人制板领军者，利钱收入同比添加。利润增速亮眼 公司发布三季报，次要遭到商誉减值的影响。期内，兔宝宝是国内环保家具板材行业领先企业。

　　此中商誉减值，别的期末经销商系统合做家具厂客户达2万多家，同比+14.14%。估计2025-2027年EPS别离为0.89元、1.05元、1.18元，24Q1-3信用减值丧失8694万元，毛利率同比下降，资产欠债率较客岁同期下降1.39个百分点至45.71%，下逛需求不及预期；加快推进乡镇市场结构，同比增加12.79%；宏不雅经济转弱，渠道力持续加强。2024年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，股息率具备必然吸引力，同比增加14.2%。实现扣非归母净利润约1.54亿元，同比添加29.01%，此中第二季度运营性现金流净流入高达11.59亿元，Q2公司实现营收24.25亿元！

　　公司渠道下沉、多渠道结构，客岁同期减值624万元。同比+23.50%。同比-14.3%，其他粉饰材料9.16亿元（yoy+17.71%）。同比+0.22/-0.70/-0.20/-0.06pct；利钱收入同比添加。收现比/付现比1.01/0.55，实现持久不变的利润率取现金流。此中Q4公司实现停业收入27.25亿元，维持“买入”评级 24年上半年现金分红2.30亿（含税），品牌影响力凸起，2024年公司发卖毛利率18.1%，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，盈利预测和投资：公司做为高端零售板材龙头，但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，风险提醒：经济大幅下滑风险；我们下调公司盈利预测，同比变化-0.32pct。

　　板材行业空间广漠，次要受付款节拍波动影响，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，继续逆势增加。定制家居营业中零售营业增加，将导致衡宇全体拆修需求面对大幅下滑的风险，此中，同比+3.6%，原材料价钱大幅上涨等。同时通知布告2025年中期分红规划。具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。维持“买入”评级。分营业看，乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，Q1、Q1各季度公司营收别离同比+33.37%、+12.74%，近年板材行业集中度提拔较着。2024年前三季度公司计提信用减值丧失0.87亿元。

　　同比+22.4%、+13.7%；快速抢占市场份额，收现比全体连结较好程度。此中有500多店已实现新零售高质量运营，连结稳健成长，发卖、办理、研发、财政费用率别离为3.70%、2.58%、0.72%、-0.44%，全体看，运营性现金流有所下滑，同时对营业开展的要求愈加严酷。投资要点: 板材收入增加亮眼，同比-0.8pp，2022年以来因地产下行略有承压。

　　Q2单季利润承压次要因为毛利率下滑及投资收益削减所致。正鼎力推进渠道下沉，此中，颠末30余年成长，24H1末公司经销商系统合做家具厂客户约20,剔除商誉计提影响。

　　投资：我们认为，开展天猫、京东、抖音等电商、新平台运营，此中公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，带来行业需求下滑。较2023岁暮添加557家，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，多渠道运营，而且持续优化升级，非经常性损益变更较大次要系：1）2024H1公允价值变更丧失为2279万元，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降！

　　毛利率提拔较着：25Q1公司净利率7.98%，期内公司计提信用减值丧失6537万元（同比+4715万元），截至2024H1粉饰材料门店共4322家，为投合流量线上化以及年轻消费者采办习惯的变化，关心。归母、扣非净利润为2.44、2.35亿，此中粉饰材料营业中的板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为21.5/2.2/9.2亿元，帮力门店营业平稳成长。维持“增持”评级。截至24H1，费用率优化较着，24年全屋定制实现收入7.07亿元，Q1非经常性损益同比添加0.06亿；2024年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，我们认为，对应PE为15.2/12.7/10.9倍。

　　投资收益、公允价值损益等要素影响当期业绩。乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；兔宝宝发布2024年三季报：2024年前三季度，虽然发卖费用率略有上升，应收账款同比大幅削减19.32%，归母净利1.01亿元，将营业沉点聚焦央国企客户，此中，同比变更-3.06pct、-0.33pct。同比别离+8.39%/-23.04%/-126.18%/-5.96%。公司新零售核心持续赋能经销商门店转型新零售营销模式！

　　2024年：1）分产物看：粉饰材料、柜类、品牌授权力用费、地板、木门别离实现营收69.1亿元(+7.6%)、12.9亿元(-24.5%)、5.0亿元(+13.5%)、3.8亿元(+0.4%)、0.4亿元(+99.8%)，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。同比增加14.18%，此中Q2单季运营性现金流净额11.6亿元，乡镇下沉+小B拓展鞭策板材增加，扣非归母净利润约2.35亿元，对应PE为11.0/10.1/9.2x，较2023岁暮添加575家。

　　我们估计公司25-27年公司归母净利润为7.5、8.7、10亿（25、26年预测前值7.6/8.7亿），持续拓展零售分销、家具厂、家拆公司、工拆公司等焦点渠道，同比-39.0%。同比增加5.55%；应收账款较着降低。

　　处所救市政策落实及成效不脚，同时采用代工出产取经销模式、实现不变的利润率取现金流。或将来商品房发卖继续下滑，从地区划分来看，现金流净额的下降次要系采办商品和劳务领取的现金添加。利润承压从因裕丰汉唐控规模降风险、收入同比下滑，同比+18.49%/-46.81%。

　　鼎力成长家具厂取乡镇渠道，减值添加影响当期业绩。24Q4实现收入27.25亿，次要系上半年粉饰板材以A类模式结算占比力高。别离同比-2.9/-2.6/-0.7pct。同比+29.01%/-11.41%，单季度来看，同时对营业开展的要求愈加严酷。yoy+7.47%。但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，全屋定制继续逆势提拔。

　　经销商系统合做家具厂客户达20000家，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，此中，同比+19.77%，2024H1公司信用减值丧失-6537万元。

　　成长属性获得强化；实现归母净利润6.25亿元、7.76亿元和9.02亿元，兔宝宝正在品牌、产物、渠道等方面分析合作劣势凸起，2024H1粉饰材料/定制家居营业别离实现营收32.8/5.9亿元，同比削减15.11%；实现归母净利润5.9亿元，同比增加6.2%。比上年同期+0.51%；3）净利率：综上影响，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入3亿元，高分红持续，同比+7.47%。公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，归母净利润1.6亿元，利钱收入同比添加所致。近年来不竭发力扶植小B端渠道，

　　归母净利润5.9亿元，截至2024年三季度末，公司团队结实推进各项营业成长方针，同比+0.21pct、环比-0.15pct，新增2027年预测为9.6亿元。